日美五轮关税谈判无果叠加债市波动影响未消，日本经济如何破局？

对于一季度已萎缩的日本经济而言，前景依旧不容乐观(bùrónglèguān)。 日(rì)本内阁府6月9日发布的数据显示，日本第一季度国内生产总值（GDP）折合年率为下降0.2%，低于此前(cǐqián)预估的0.7%。 其中，个人消费增长了0.1%，企业(qǐyè)支出增长了1.1%。库存为经济增长贡献了0.6个百分点，而净出口则拖累了经济增长0.8个百分点。上述数据显示(xiǎnshì)，在美国总统特朗普4月(yuè)扩大关税(guānshuì)措施之前，日本经济已经处于收缩状态。 牛津经济研究院（Oxford Economics）日本首席(shǒuxí)经济学家长井滋人（Nagai Shigeto）近日在接受第一财经记者采访时表示，对日本经济后续的走势较为悲观。在一季度(yījìdù)增速(zēngsù)下降后，长井预计，今年二季度日本GDP增速会(huì)持平，“消费会维持(wéichí)温和增长的态势，但是全球经济增速放缓会影响日本的出口，同时，围绕(wéirào)美国关税的高度不确定性会抑制日本国内外的投资。” 五轮关税谈判“无果(wúguǒ)” 在日本内阁(nèigé)府关于最新(zuìxīn)GDP数据公布前，日美刚刚结束第五轮(dìwǔlún)关税谈判，但依然毫无进展。日本经济再生担当大臣赤泽亮正于当地时间6月5日~6日在华盛顿出席了第五轮日美关税谈判。事后，他(tā)表示双方“尚未找到共识”。 当前，日美在谈判中主要围绕三个方面展开：一是扩大两国间的(de)贸易，二是重新审视非关税措施，三是加强经济(jīngjì)安全合作。 赤泽亮正表示，“美国方面已经对(duì)汽车、汽车零部件、钢铁和铝征收了关税(guānshuì)，其中一些关税翻了一番，达到50%，同时还有10%的一般关税。这些(zhèxiē)每天都在给日本经济造成巨大损失。日本的立场没有改变，关税是(shì)不可接受的。” 长井告诉第一财经，预计最后美方对(duì)日本加征的(de)24%的所谓“对等关税”会被撤回，但仍会保留10%左右的额外关税。“由于关税针对具有战略意义的重要产品，我们预计美国(měiguó)仍会对日本的汽车、汽车零部件以及钢铁产品加征25%的关税，”长井分析道(dào)，“如果双边(shuāngbiān)谈判顺利且就一些‘特殊待遇’能达成一致，那么(nàme)针对上述产业的实际关税可能会有所降低。” 目前，日方表现出愿与美国在(zài)造船技术(jìshù)和液化天然气开发等领域开展合作的姿态。此外，在汽车等相关领域，日本提议加强“相互认证”，以使美国汽车未来能更便捷地出口至日本，同时联合推动在美国生产的日本品牌汽车出口至第三国。日方希望上述措施有助于(yǒuzhùyú)缓解美国总统(zǒngtǒng)特朗普所重视(zhòngshì)的贸易逆差问题。 日本财务省的数据显示，2024财年(cáinián)，日本对美出口额和(hé)进口额均创新高，对美贸易实现约9万亿日元顺差。 日本债市波动影响(yǐngxiǎng)如何 除了日美关税问题外，长井还告诉第一财经(cáijīng)，近来特别关注日本国债市场的(de)波动。 5月中下旬以来，日本债市“忽冷忽热”，引发的(de)关注一度(yídù)超过了美债。其中，5月20日，日本20年(nián)国债拍卖创下38年来最差，衡量购买意愿的“投标倍数”指标(zhǐbiāo)跌至2.5（上次拍卖为(wèi)2.96），衡量投标成功率的“尾差”指标升至1.14日元(rìyuán)（上次拍卖为0.34日元）。随之(suízhī)，日债二级(èrjí)市场(shìchǎng)出现大量抛盘。5月28日，日本40年国债拍卖持续疲软，“投标倍数”跌至2.21（上次拍卖为2.92），为13年来最差。进入6月，这一现象并未得到好转。6月5日，日本30年期国债拍卖再遇冷(yùlěng)(yùlěng)，投标倍数仅2.92，为2023年以来最低，尾差扩至0.49，最低中标价91.45日元，低于预期。与长期(chángqī)，甚至超长期国债遇冷相比，6月3日，日本10年期国债拍卖情况好于预期，认购倍数（3.66）高于一年平均水平，为自2024年4月以来最高。 上海市日本(rìběn)学会会长、上海对外经贸大学日本经济研究中心主任陈子雷曾告诉第一财经，相较(jiào)日本短期国债，目前外界主要(zhǔyào)对日本超长期国债的前景不看好，毕竟海外资本更多是出于投机的目的。 在长井看来，最近日本国债收益率的波动背后其实反映了诸多因素，包括对(duì)日本央行是否(shìfǒu)加息的猜测、外界在7月国会选举前对日本财政稳定性的担忧，以及全球(quánqiú)范围内长债收益率的普遍高企等。 此前，为配合加息，日本央行从2024年三季度开始以每季度0.4万亿日元速度减购国债(guózhài)，购买量(gòumǎiliàng)至2026年一季度降至3万亿日元。日本央行逐步“退出”国债市场(shìchǎng)的(de)购买，导致了市场中的国债供应量相对有所增加。 “最近日本长债收益率的(de)(de)(de)飙升有点激进，”长井分析道，“考虑到超长债的市场流动性很窄，其中外国投资者占比很高(gāo)，但是他们对于诸如财政稳定性的担忧等负面的冲击(chōngjī)很敏感。”随着日本政治的不稳定性叠加日本央行回归正常化的路径，在长井看来，未来稍有风吹草动，日本国债市场将变得非常敏感。 当然，长井还告诉第一财经，日本债市的异动已经引发(yǐnfā)政府的关注，“有猜测日本政府可能会降低超长期国债的发行。对于(duìyú)日本央行而言(éryán)，尽管最近债市出现波动，我们依旧预计，在2026年前(niánqián)，日本央行会维持当前减缓购债的步伐。日本央行资产负债表的正常化需要很(hěn)长时间(zhǎngshíjiān)，保持目前的速度似乎是避免对市场运作造成任何干扰的最佳选择。” 最新消息显示，日本财务省定于周四发售约4500亿日元的(de)(de)现有20年期、30年期和40年期日本国债。巴克莱固定收益、外汇和大宗商品研究部的两名成员在一份研报中称，这将是一次增强流动性(liúdòngxìng)拍卖(pāimài)，届时超长期债券的供需状况可能仍是焦点。 (本文(běnwén)来自第一财经)